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工业增加值同比不及预期，生产端恢复较慢。1-4月，全国规模以上工业增加值同比增长3.6%，国内经济复苏斜率放缓，但低基数下工业生产仍呈现增长态势，4 月单月规上工业增加值同比上升5.6%，不及预期，其中制造业增加值领涨。41 个大类行业中有25 个行业增加值保持同比增长，较3月略有下降；620 种产品中有358 种产品产量同比增长，较上月略有上升，其中新能源汽车增速最快。后续，预计政策稳增长的力度不会大幅减弱，工业生产有望改善。

基建单月增速在三大投资中最佳，但低基数下仍回落。1-4月狭义基建投资同比增长8.5%，增速减慢0.3 个百分点，其中，水利管理业和铁路运输业投资增速继续维持两位数增长。4月单月，狭义基建投资同比增长7.94%，较3 月回落0.72 个百分点，但考虑到去年基数较低，基建增速表现平平，后续随着基数走高，再加上专项债发行速度或减慢，基建投资增速或稳中有落。

房地产投资降幅扩大，楼市有所降温。1-4月，全国房地产开发投资同比下降6.2%，降幅扩大，较整体固定资产投资增速低10.9 个百分点。从开发和销售数据看，房地产开发数据持续走弱，开发商新开工呈现观望态度。4月单月，房地产投资同比下降16.23%，降幅进一步扩大8.99 个百分点，房屋施工面积、销售面积以及住宅销售面积降幅都有所扩大，前期积压需求释放后，房地产市场热度有所降低。

制造业大多行业增速回落，高技术制造业仍有韧性。1-4月，制造业投资增长6.4%，增速回落0.6 个百分点，除医药制造业外，其他12 个主要行业增速较1-3 月都不同程度回落。1-4 月，高技术产业投资增长14.7%，仍处于高位，其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长15.3%、13.4%。后续一方面，我国正处在产业升级快速发展阶段，新技术广泛渗透，另一方面，我国对制造业发展的支持力度不断持续加大，预计后续高新技术发展将继续加力，带动制造业投资，但仍需注意目前复苏基础尚不牢固问题。

消费增速不及预期，餐饮增速较高。1-4 月，社消总额同比增长8.5%，受去年低基数因素与假期刺激，餐饮收入同比增长19.8%。实物商品网上零售额同比增速较前值上升1.8 个百分点至10.4%，占社会消费品零售总额的比重为24.8%，消费者行为仍然存在惯性。4月单月，社消总额同比增长18.4%，限额以上单位16 个商品类别中13 类零售额同比保持正增长。升级类商品销售增长较快，房地产持续修复动能减弱，家具类和建筑及装潢材料类的增速有所放缓。后续随着政策发力，消费表现有望进一步向好。

风险提示：国内复苏不及预期，消费增长不及预期。